USDCNH 利差公允价值模型

实时版本命名为 bloomberg-modernized：保留 Excel 的 7 个利差因子、单因子回归与 R² 加权逻辑； 人民币 IRS 使用 CCSWO 7D 回购曲线，美元 IRS 固定使用 SOFR/OIS 体系的 USISSO01/02/05 Index。实时值使用历史样本训练参数并代入当前行情， 不把当前 USDCNH 反向纳入拟合。该输出用于研究与组合观察，不构成交易指令。

残差解释层不会覆盖原利差公允值。它以截至 2025-06-30 的正常时期为基准样本， 使用美元指数、CFETS 人民币指数、中间价偏离、离岸与在岸价差、CNH 3 个月远期点和结汇比例建立关联模型。 当前残差 z-score 为 -6.58，连续低于基准均值减两倍标准差 169 个有效观察日。贡献用于解释同步关系，不应直接解释为因果关系或交易指令。

新机制窗口从 2025-07-01 开始，作为原利差锚的并行观察模型。适应性公允值只使用不会循环引用即期价格的变量； 方向观察额外使用中间价偏离和离岸与在岸价差。未来 5 日预期 USDCNH 变化为 -0.01%， 模型隐含下行概率为 51.2%，逐日样本外方向命中率为 63.7%； 未来 20 日预期变化为 -0.32%，模型隐含下行概率为 84.2%， 逐日样本外方向命中率为 71.7%。当前样本仍短且期限收益存在重叠， 概率用于投研跟踪，不构成交易指令。